日期：2025-11-15 08:28:11
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被市場冠以機(jī)器人概念的聯(lián)發(fā)股份（002394.SZ）預(yù)計上半年凈利潤1.65億元至1.85億元，同比增長235.09%~275.71%。這份半年業(yè)績預(yù)告，直接導(dǎo)致了7月16日公司股價漲停。
但是，漲停背后是超高的換手率—高達(dá)23.32%，成交量7540.03萬股。龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，7月16日3機(jī)構(gòu)席位合計凈賣出2764.46萬元，游資和散戶資金積極介入，湘財證券杭州五星路營業(yè)部買入2993.51萬元，散戶資金凈流入8096.28萬元，占當(dāng)日總成交額的10.22%。
為何散戶跑步入場機(jī)構(gòu)卻紛紛離場？聯(lián)發(fā)股份上半年的盈利成色究竟如何？
盈利能力增長持續(xù)性存疑
非經(jīng)常性損益和成本下降是聯(lián)發(fā)股份業(yè)績預(yù)增的根本原因，但公司核心業(yè)務(wù)增長幅度不大。
剝?nèi)C(jī)器人概念這層外衣，聯(lián)發(fā)股份是一家屬于傳統(tǒng)紡織制造行業(yè)的企業(yè)。公司紡織類業(yè)務(wù)營收占比接近9成，同時也是全球高檔色織面料生產(chǎn)商和全球高檔品牌襯衫制造商之一。根據(jù)預(yù)告數(shù)據(jù)，聯(lián)發(fā)股份2025年上半年預(yù)計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.65億元至1.85億元，同比增長235.09%至275.71%。不過，扣除非經(jīng)常性損益后，公司凈利潤為1.10億元至1.30億元，同比增長5.54%至24.72%。由此看，聯(lián)發(fā)股份實際依靠主業(yè)賺取的利潤增速表現(xiàn)一般。
數(shù)據(jù)來源：WIND、界面新聞研究部
聯(lián)發(fā)股份凈利潤高增長的核心因素來自非經(jīng)常性損益貢獻(xiàn)和成本優(yōu)化。公司持有的交易性金融資產(chǎn)產(chǎn)生非經(jīng)常性損益約0.6億元，較去年同期增加約1.38億元，直接貢獻(xiàn)凈利潤增量1.1億元。以預(yù)告中值1.75億元計算，增量約1.26億元，也就是說，非經(jīng)常性損益貢獻(xiàn)占比超87%。
對此，資深投行從業(yè)人員程浩然對界面新聞表示：“在金融領(lǐng)域，交易性金融資產(chǎn)所產(chǎn)生的損益，主要來自資產(chǎn)負(fù)債表公允價值變動帶來的未實現(xiàn)盈虧，或在持有期間所獲得的投資收益，這類損益通常呈現(xiàn)短期性特征、高度波動性以及非可持續(xù)性的特點(diǎn)，難以作為企業(yè)穩(wěn)定、可預(yù)測的收入來源?！?/p>
除非經(jīng)常性損益外，聯(lián)發(fā)股份凈利潤提升的另一原因并不是盈利能力得到強(qiáng)化，而是來自成本管控。
煤炭價格止跌信號明顯
紡織行業(yè)高度依賴原材料價格，煤炭成本占比高，焦煤價格的下降（如2024-2025年全球能源價格回調(diào)）直接改善了聯(lián)發(fā)股份的毛利率。
聯(lián)發(fā)股份作為主營棉紡、色織、印染等業(yè)務(wù)的紡織企業(yè)，煤炭是能源成本核心組成部分，上游價格的波動將直接影響生產(chǎn)成本。
數(shù)據(jù)來源：WIND、界面新聞研究部
數(shù)據(jù)顯示，2025年1月至6月，大連商品交易所（DCE）焦煤期貨主力合約價格呈現(xiàn)顯著下行趨勢。整體由年初高位震蕩下行轉(zhuǎn)為6月份探底反彈。1月初收盤價報1174.00元/噸，截至6月30日收于825元/噸，累計跌幅達(dá)29.73%。短短半年時間，焦煤成本下降三成直接導(dǎo)致了聯(lián)發(fā)股份成本下降。
不過，隨著煤炭行業(yè)反內(nèi)卷的指導(dǎo)意見下發(fā)，煤礦減產(chǎn)短暫提振價格，價格端在6月已呈現(xiàn)止跌形態(tài)。
對于下半年煤炭價格，資深期貨投資者陸抗判斷稱：“雖然煤炭整體供過于求格局未變，但下跌空間已有限。隨著三季度迎峰度夏+環(huán)保限產(chǎn)，需求階段性回暖。四季度傳統(tǒng)補(bǔ)庫可能導(dǎo)致價格或有抬升，總體來看煤炭價格再創(chuàng)新低的概率不大，但想大幅反彈也缺乏持續(xù)動力?！?/p>
2025年上半年煤炭市場供需寬松推動價格下行，聯(lián)發(fā)股份借此優(yōu)化毛利率，支撐扣非凈利潤實現(xiàn)個位數(shù)至低雙位數(shù)增長。但隨著煤炭價格趨于穩(wěn)定甚至有反彈可能，成本端無法再繼續(xù)下降，外加非經(jīng)常性損益的不可控預(yù)測性，下半年公司整體利潤很難維持上半年的高增長態(tài)勢。
否認(rèn)機(jī)器人業(yè)務(wù)
7月以來，聯(lián)發(fā)股份因“機(jī)器人概念”被市場關(guān)注，成為股價漲停的驅(qū)動因素之一。但需注意，從可查的公開信息中始終未看到聯(lián)發(fā)股份發(fā)布機(jī)器人終端產(chǎn)品面世的公告。
數(shù)據(jù)來源：WIND、界面新聞研究部
界面新聞記者查閱聯(lián)發(fā)股份發(fā)布的公告報告，內(nèi)容均未涉及任何機(jī)器人相關(guān)業(yè)績披露。公司披露的核心信息聚焦于傳統(tǒng)紡織業(yè)務(wù)運(yùn)營、財務(wù)表現(xiàn)、分紅政策及行業(yè)競爭優(yōu)勢，機(jī)器人或自動化技術(shù)相關(guān)業(yè)務(wù)未在報告中作為獨(dú)立業(yè)績項目出現(xiàn)。2024年度聯(lián)發(fā)股份營業(yè)收入41.79億元，同比小幅下降1.93%，所有類別業(yè)務(wù)中均未提及機(jī)器人相關(guān)收入或成本條目，公司所有業(yè)務(wù)分類均圍繞紡織產(chǎn)業(yè)鏈，如面料、襯衣、面紗和污水處理等。同時，相關(guān)報告中也未涉及任何新興技術(shù)（如機(jī)器人）的投資或收益。
之所以被冠上機(jī)器人概念，原因在于聯(lián)發(fā)股份與國資委產(chǎn)業(yè)基金合資成立了南通巨聯(lián)數(shù)字科技有限公司。該公司專注于信息技術(shù)服務(wù)，經(jīng)營范圍明確包括“智能機(jī)器人的研發(fā)、工業(yè)機(jī)器人銷售、工業(yè)機(jī)器人安裝與維修”。實際上，公司通過合資公司布局智能機(jī)器人研發(fā)領(lǐng)域的目的是用于在生產(chǎn)工序中應(yīng)用全自動化設(shè)備來提升效率，并非涉及制造終端產(chǎn)品。
對于投資者關(guān)于公司機(jī)器人業(yè)務(wù)相關(guān)疑惑，聯(lián)發(fā)股份在投資者互動平臺也多次強(qiáng)調(diào)，“公司作為棉紡織生產(chǎn)型企業(yè)，主營面料和服裝制造，部分工序已應(yīng)用全自動化設(shè)備（如染色、織造環(huán)節(jié)）?！崩纾衲?月8日回復(fù)：“公司部分工序已使用全自動化設(shè)備?！?月17日回復(fù)：“主營產(chǎn)品是面料、服裝，部分工序有使用全自動化設(shè)備。”
界面新聞為此聯(lián)系聯(lián)發(fā)股份證券事務(wù)部，相關(guān)人員表示：“我們公司不生產(chǎn)機(jī)器人以及相關(guān)部件，只是與國資委合作參股了一家機(jī)器人相關(guān)公司，做的是軟件不是機(jī)器人，也不產(chǎn)生相關(guān)收益。市面上有一家廈門企業(yè)也叫聯(lián)發(fā)，市場把這家企業(yè)也誤以為是我們，我們只是傳統(tǒng)的紡織制造公司不涉及機(jī)器人?！?/p>
業(yè)績受紡織行業(yè)周期性影響
刨去投資性收益及熱點(diǎn)概念的附加值，聚焦于聯(lián)發(fā)股份傳統(tǒng)紡織主業(yè)看，公司成長性一般。聯(lián)發(fā)股份近五年業(yè)績增長較為乏力，2020年至2024年營業(yè)收入分別為38.73億元、38.97億元、42.07億元、42.61億元和41.79億元，同比增長率依次為19.22%、0.61%、7.97%、1.28%和-1.93%，增速成下行趨勢。
數(shù)據(jù)來源：WIND、界面新聞研究部
聯(lián)發(fā)股份收入波動主要受紡織行業(yè)周期性影響，2022年增長因全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動出口需求，2024年下滑則因國內(nèi)消費(fèi)疲軟及國際訂單減少，紡織行業(yè)企業(yè)的收入變動是能夠反映終端需求收縮的。服裝銷量從2021年631.77萬件降至2024年533.60萬件，棉紗產(chǎn)量2024年63，138.15噸，較2021年72，714.01噸減少。庫存方面，2024年服裝庫存59.34萬件，較2023年37.44萬件上升，顯示去庫存壓力。產(chǎn)量收縮能反映出全球供應(yīng)鏈重構(gòu)及貿(mào)易環(huán)境不確定性，庫存增加則能反映需求端復(fù)蘇緩慢，聯(lián)發(fā)股份的整體成長性高度捆綁紡織行業(yè)及全球經(jīng)濟(jì)的周期性變化。
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責(zé)任編輯：高佳
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