日期：2026-01-27 09:20:52
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基本面驅(qū)動(dòng)不足，聚乙烯反彈高度受限
上周聚乙烯期貨盤面估值強(qiáng)勢反彈，接連三根大陽線收盤，PE05合約周五收盤于6865點(diǎn)位，周漲幅2.54%，環(huán)比上漲170點(diǎn)，多頭情緒顯著升溫。整體來看行業(yè)基本面變動(dòng)不大，本輪反彈主要來自資金面的帶動(dòng)。近期國際地緣局勢升溫，美伊態(tài)勢緊張，宏觀層面擾動(dòng)增強(qiáng)。資金面做多化工板塊提振市場清晰，短期內(nèi)化工板塊全線飄紅，聚乙烯價(jià)格跟隨反彈。技術(shù)面來看，PE05合約日線及周線都處反彈走勢，日線價(jià)位漲超60日均線，周線級(jí)別關(guān)注40日均線附近的壓力。
現(xiàn)貨市場則有所分化，價(jià)格在周初回落后于周末有所修復(fù)，基差有所收斂。截至1月23日，PE05合約基差-115元/噸，環(huán)比一周前減少170元/噸，LLDPE薄膜料中國市場均價(jià)6843元/噸，環(huán)比前一周下跌79元/噸，華東薄膜料市場價(jià)6894元/噸，環(huán)比前一周下跌104元/噸，華北薄膜料市場價(jià)6787元/噸，環(huán)比前一周下跌26元/噸。
一、供給端：開工小幅回升，產(chǎn)能陸續(xù)釋放
供給端，上周國內(nèi)聚乙烯供應(yīng)端呈現(xiàn)開工率及產(chǎn)量”雙增”的格局。截至1月23日，PE行業(yè)開工率84.67%，環(huán)比增加3.08%，同比減少1.75%；周度產(chǎn)量69.89萬噸，環(huán)比增加2.91萬噸，同比增加7.17萬噸。1月行業(yè)檢修損失量較少，近期中化泉州、茂名石化等重啟裝置偏多，行業(yè)產(chǎn)能陸續(xù)釋放，后續(xù)供應(yīng)壓力仍會(huì)持續(xù)壓制價(jià)格走勢。
國際貿(mào)易方面，進(jìn)口窗口持續(xù)關(guān)閉，出口窗口同樣處于關(guān)閉狀態(tài)，預(yù)計(jì)后期國內(nèi)PE進(jìn)口量將進(jìn)一步下滑。截至25年12月30日，國內(nèi)初級(jí)形狀聚乙烯出口數(shù)量累計(jì)值50.38萬噸，同比增加9.51萬噸；國內(nèi)初級(jí)形狀聚乙烯進(jìn)口數(shù)量累計(jì)值544.63萬噸，同比減少23.77萬噸。
二、需求端：傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，需求增量有限
需求端，進(jìn)入需求淡季，下游采購偏謹(jǐn)慎。下游需求端表現(xiàn)偏弱，整體開工率環(huán)比下降，也是制約行情上漲的核心因素之一。上一周期聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率39.53%，環(huán)比下降1.4%，主要受春節(jié)臨近、部分企業(yè)提前放假影響，預(yù)計(jì)本周開工將進(jìn)一步下移。
細(xì)分行業(yè)來看，截至1月23日，農(nóng)膜行業(yè)處于傳統(tǒng)淡季，開工率36.32%，環(huán)比下跌0.61%。棚膜生產(chǎn)進(jìn)入收尾階段，市場個(gè)別小微企業(yè)已提前放假，規(guī)模企業(yè)生產(chǎn)負(fù)荷下降，僅少數(shù)企業(yè)承接集中訂單；地膜需求啟動(dòng)緩慢，個(gè)別企業(yè)有招標(biāo)訂單支撐，多數(shù)企業(yè)零星開機(jī)或停機(jī)，整體開工率呈持續(xù)下滑態(tài)勢。PE包裝膜行業(yè)開工率為44.96%，環(huán)比下跌3.19%。終端存在一定節(jié)前備貨行為，帶動(dòng)制品需求階段性改善，但部分工人提前返鄉(xiāng)導(dǎo)致工廠降負(fù)生產(chǎn)，企業(yè)以執(zhí)行年前短協(xié)或定制單為主。其他下游行業(yè)如管材、注塑等開工率維持穩(wěn)定，剛需采購為主，對(duì)市場支撐有限。整體來看，下游需求旺季尚未到來，節(jié)前備貨力度不及預(yù)期，需求層面表現(xiàn)同步壓制聚乙烯盤面價(jià)格走勢。
三、庫存：庫存持續(xù)去化，但去庫幅度放緩
庫存方面，上周國內(nèi)聚乙烯庫存延續(xù)去化態(tài)勢，但去庫速率明顯放緩。上游生產(chǎn)企業(yè)庫存連續(xù)去化，部分企業(yè)通過預(yù)售模式去庫；中游貿(mào)易商庫存環(huán)比小幅下降，下游節(jié)前備貨意愿不強(qiáng)；下游企業(yè)原料庫存天數(shù)有所延長，但整體仍處于低位，以滿足短期生產(chǎn)需求為主。截至1月13日，PE生產(chǎn)企業(yè)權(quán)益庫存33.5萬噸，環(huán)比減少1.53萬噸；貿(mào)易商權(quán)益庫存2.66萬噸，環(huán)比減少0.26萬噸。當(dāng)前庫存水平對(duì)價(jià)格形成一定支撐，但隨著后續(xù)裝置重啟，庫存累積風(fēng)險(xiǎn)逐步上升。
四、成本端：原料價(jià)格上揚(yáng)，支撐力度增強(qiáng)
成本方面，受海外宏觀因素?cái)_動(dòng)，美國對(duì)伊朗實(shí)施新一輪制裁，國際原油價(jià)格有所反彈，但原油基本面同樣偏弱，冬季消費(fèi)的疲軟持續(xù)拖累油價(jià)，后續(xù)地緣局勢環(huán)節(jié)原油價(jià)格仍有回落的可能。丙烯和甲醇期貨價(jià)格跟隨化工板塊有所反彈，但現(xiàn)貨成交氛圍并未有顯著好轉(zhuǎn)，同處消費(fèi)淡季下市場剛需交易為主。整體來看近期成本面表現(xiàn)對(duì)市場行情支撐力度有所增加，但后續(xù)支撐持續(xù)性存疑。
五、總結(jié)：基本面驅(qū)動(dòng)不足，聚乙烯反彈高度受限
短期來看，聚乙烯將維持“成本支撐+資金驅(qū)動(dòng)”主導(dǎo)的震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢運(yùn)行，但上漲空間會(huì)受到基本面的制約。成本端，原油及上游原料價(jià)格有所上漲，之地緣政治沖突仍存變數(shù)，成本支撐短期內(nèi)依舊較為強(qiáng)勁；資金面，近期增量資金入場積極，化工板塊得到明顯多配，成交量放大提振市場情緒，短期來看多頭動(dòng)能仍有一定釋放空間。
在宏觀面及資金面利好延續(xù)、成本端支撐強(qiáng)勁的情況下，預(yù)計(jì)近期聚乙烯價(jià)格將繼續(xù)呈現(xiàn)窄幅上行的態(tài)勢。但考慮到當(dāng)前盤面估值已累積一定漲幅，現(xiàn)貨方面下游對(duì)高價(jià)貨源的接受程度較低，后續(xù)市場整體波動(dòng)幅度可能相對(duì)有限，建議謹(jǐn)慎看漲，中長期依舊維持逢高沽空的思路，產(chǎn)業(yè)客戶可擇機(jī)高位賣出套保。僅供參考。
長安期貨：侯荃宇
2026年1月26日
侯荃宇，長安期貨煤化工研究員，對(duì)煤化工及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈有系統(tǒng)的理論學(xué)習(xí)經(jīng)歷，進(jìn)入期貨市場以來，主要負(fù)責(zé)聚烯烴及氯堿產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)品種的研究工作，善于從政策導(dǎo)向與基本面分析行情趨勢，具有豐富的專業(yè)知識(shí)和較強(qiáng)的邏輯分析能力。
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責(zé)任編輯：李鐵民
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