日期：2026-01-06 09:58:24
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來源：申銀萬國證券
一、短期A 股連續(xù)上漲，體現(xiàn)出流動性驅(qū)動的特征。部分投資者預期中證A500ETF 年底沖量，年初可能有所反復，市場可能隨之反復。
但我們認為春季行情有利條件不變：1． 股市流動性寬松：私募逢低有集中申購，保險開門紅，人民幣匯率升值利好股市流動性，2． 支撐風險偏好的時間窗口連續(xù)：2 月春節(jié)，3月兩會，4 月特朗普可能訪華。
繼續(xù)提示“非主戰(zhàn)場的春季行情”：主戰(zhàn)場上，AI 產(chǎn)業(yè)鏈和順周期Beta 邏輯都受限，春季可能只有Alpha 邏輯的機會。非主戰(zhàn)場上，主題活躍的春季行情已贏在當下，賺錢效應擴散波段正在演繹。
上證綜指8 連陽之后怎么看？短期A 股流動性驅(qū)動特征顯著。頭部中證A500ETF 集中沖量，是短期增量資金流入最快的方向。電子和電力設備的反彈，與此直接相關(guān)。年底集中沖量后，后續(xù)資金流入已有放緩跡象，年初還可能有所反復，市場也可能隨之反復。
年初行情可能有所反復，但春季行情有利條件不變：1． 股市流動性寬松：（1） 私募逢低有集中申購。10 月高凈值投資者回調(diào)增配私募，11 月規(guī)模維持。（2） 保險開門紅。近期A股尚未明顯博弈開門紅行情，年初若保費高增，保險可能直接增配A 股。保險增配A 股正在進行時。（3） 人民幣相對美元超額升值，也利好中國資產(chǎn)，利好A 股流動性。
2． 支撐風險偏好的時間窗口連續(xù)：2 月春節(jié)前反彈是A 股勝率最高的日歷特征之一。3 月兩會可能審議十五五規(guī)劃正式稿，政策催化可能更加豐富。4 月特朗普可能訪華，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系緩和確認期，也是穩(wěn)定資本市場預期的關(guān)鍵窗口。
二、春季主題輪動：產(chǎn)業(yè)主題（商業(yè)航天、核聚變），資金主題（從A500 到保險開門紅，高股息可能成為低估值板塊輪動修復的線索），政策主題（海南、服務消費），中期牛市預期本身也是一個主題線索（保險、券商）。光連接Alpha 邏輯演繹，股價上臺階后還是高位震蕩。其他AI 產(chǎn)業(yè)鏈方向暫時尚無法突破原有高位震蕩區(qū)間。順周期只推薦有Alpha 邏輯的基礎(chǔ)化工和工業(yè)金屬，順周期Beta 春季可能只有超跌反彈。
中期“牛市兩段論”判斷不變：25 年牛市1.0（科技結(jié)構(gòu)牛）已暫時處于高位區(qū)域，當前處于季度級別的高位震蕩階段，后續(xù)還需關(guān)注觸發(fā)“懷疑牛市級別”調(diào)整的可能性。26 下半年還有牛市2.0，這是基本面周期性改善 + 科技產(chǎn)業(yè)趨勢新階段 + 居民資產(chǎn)配置向權(quán)益遷移 + 中國影響力提升顯性化等多種積極因素共振的全面牛。
2026 年風格節(jié)奏判斷：春季科技和順周期只有Alpha 機會，主題活躍，對應小盤成長占優(yōu)。后續(xù)，26Q2 磨底階段，科技和先進制造有基本面Alpha 邏輯方向可能先于牛市啟動。2026 下半年全面牛，順周期可能只是啟動牛市的資產(chǎn)，最終牛市還是科技和先進制造占優(yōu)。
風險提示：海外經(jīng)濟衰退超預期，國內(nèi)經(jīng)濟復蘇不及預期
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責任編輯：郭栩彤
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