日期：2026-02-07 09:01:39
同業(yè)存單終于渡過了有史以來規(guī)模最大的到期高峰。本周到期2457.90億元，環(huán)比減少了近9000億元，此前已連續(xù)三周超過萬億元。
由于央行對(duì)流動(dòng)性的呵護(hù)，大行負(fù)債壓力有限，以及“存款搬家”后理財(cái)?shù)确倾y產(chǎn)品的配置需求旺盛，存單收益率在到期高峰中反而震蕩下行。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，到期高峰過后存單供需格局改善，收益率還有望季節(jié)性回落。
同業(yè)存單6月償還規(guī)模曾達(dá)4.16萬億元，為歷史最高。此外，在國有大行5月20日開啟新一輪存款降息后，“存款搬家”現(xiàn)象再次出現(xiàn)。居民存款部分轉(zhuǎn)向非銀，銀行負(fù)債端面臨壓力，發(fā)行存單補(bǔ)充負(fù)債的預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)。
受供給預(yù)期的多重?cái)_動(dòng)影響，6月初同業(yè)存單收益率一度飆升，各期限AAA同業(yè)存單二級(jí)市場收益率都曾突破1.70%，達(dá)到階段高點(diǎn)。
圖：不同期限AAA同業(yè)存單到期收益率走勢
?。ㄙY料來源：Wind數(shù)據(jù)，財(cái)聯(lián)社整理）
不過，在真正進(jìn)入周度到期規(guī)模超過萬億元的時(shí)段后，同業(yè)存單的收益率未再繼續(xù)上行，反而震蕩回落。截至6月27日，1年期AAA同業(yè)存單收益率收于1.65%，較月初高點(diǎn)下降了約6BP。
市場人士指出，國有大行的負(fù)債壓力在存款降息過后并未進(jìn)一步加大，大行的資金融出水平在6月反而有所提升。
數(shù)據(jù)顯示，國有大行的日度融出規(guī)模在5月中旬從4萬億下降到3萬億附近，在6月中旬回到4萬億上方。上周，大行的日度融出規(guī)模一度突破5萬億。
從凈融資的情況來看，在到期規(guī)模最大的幾周，同業(yè)存單凈融資規(guī)模多為負(fù)，顯示存單的續(xù)發(fā)需求并不大。上周，同業(yè)存單到期11378.10億元，實(shí)現(xiàn)凈融資-4113.50億元，其中國有行-1800多億。
圖：同業(yè)存單周度償還與凈融資規(guī)模
?。ㄙY料來源：Choice數(shù)據(jù)，財(cái)聯(lián)社整理）
央行也在6月極力維護(hù)銀行間資金面平穩(wěn)。6月央行兩次續(xù)作買斷式逆回購釋放中長期資金2000億元，并在上周超額續(xù)作MLF凈投放1180億元，并加碼每日凈投放力度。
華西證券宏觀固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)指出，6月存單發(fā)行與計(jì)劃發(fā)行規(guī)模為3.47萬億元，占全月到期量的83%，疊加央行大額投放，銀行或基本填平負(fù)債缺口。
另一方面，在存款流入非銀產(chǎn)品后，機(jī)構(gòu)對(duì)同業(yè)存單的配置需求旺盛。
中信證券FICC首席明明復(fù)盤2024年存款手工補(bǔ)息被叫停后的存單利率變化，發(fā)現(xiàn)市場經(jīng)歷了從"供給主導(dǎo)"向"需求主導(dǎo)“的轉(zhuǎn)變過程?！贝婵畎峒业某跗陔A段，銀行負(fù)債流失嚴(yán)重，被迫加大存單發(fā)行，供給壓力推高存單利率。隨著手工補(bǔ)息整改事件對(duì)銀行產(chǎn)生的流動(dòng)性壓力逐步消退，非銀資管產(chǎn)品規(guī)模提升推動(dòng)了存單配置需求，存單利率轉(zhuǎn)而下行。
根據(jù)華創(chuàng)證券固收首席周冠南的統(tǒng)計(jì)，理財(cái)、貨基等成為存單二級(jí)市場配置主力。近三周，理財(cái)買入同業(yè)存單2023億元，其他產(chǎn)品類也買入存單1951億元。同業(yè)存單的發(fā)行募集率攀升至94%左右。
往后看，存單到期規(guī)模明顯下降， 7月全月到期規(guī)模為2.8萬億元（6月為4.2萬億元），到期壓力明顯緩釋。
市場人士指出，跨季后流動(dòng)性缺口不大，同業(yè)存單續(xù)發(fā)壓力明顯緩解，資金和同業(yè)存單利率或季節(jié)性回落。
周冠南認(rèn)為，到期規(guī)模下降疊加理財(cái)?shù)荣Y金的季初配置支持，存單供需結(jié)構(gòu)邊際改善。若按照DR007在1.5%附近，存單定價(jià)或繼續(xù)向1.6%以下修復(fù)，有望下行至 1.55%水平，1.6%之下的賠率空間主要取決于理財(cái)資金的增量情況。
大盛策略提示：文章來自網(wǎng)絡(luò)，不代表本站觀點(diǎn)。
